Analista cree que Strategy desencadenaría “una cascada de Bitcoin” peor que Mt. Gox o 3AC

Los analistas expresan preocupaciones de que Strategy, el mayor holder corporativo de Bitcoin (BTC), podría estar sentado sobre una bomba de tiempo financiera que podría repercutir en todo el mercado cripto.

Con más de 597,000 BTC, equivalente al 3% del suministro total de Bitcoin, la empresa de inteligencia empresarial convertida en proxy de Bitcoin ahora representa lo que algunos llaman “el mayor riesgo de liquidación del cripto”.

La apuesta de Strategy de $71 mil millones en Bitcoin

Bitcoin alcanzó otro máximo histórico (ATH) el domingo, avanzando constantemente hacia el umbral de 120,000 dólares. Esta vez, sin embargo, el aumento se produce en medio del interés institucional en lugar del impulso de compra minorista.

Entre ellos se destaca que Strategy, que holdea 597,325 BTC, valorados en más de 71 mil millones de dólares al momento de escribir esto. Leshka.eth, un KOL y estratega de inversiones, expuso la escala y fragilidad de la jugada de Bitcoin de Strategy:

“Todos están celebrando mientras esto crea el mayor riesgo de liquidación del cripto,” Leshka escribió.

El analista señala que la posición de 71 mil millones de dólares de MicroStrategy en Bitcoin se ha construido sobre 7,2 mil millones de dólares en deuda convertible recaudada desde 2020. Su precio promedio de compra de BTC se sitúa alrededor de 70,982 dólares.

Si Bitcoin cayera por debajo de esa marca, las pérdidas en papel podrían comenzar a ejercer una presión real sobre su balance. A diferencia de los ETF spot (fondos cotizados en bolsa), Strategy carece de reservas de efectivo o mecanismos de redención.

Esto significa que cualquier caída en el precio de Bitcoin afectaría directamente la valoración de la empresa y podría, en un caso extremo, forzar la venta de activos para cubrir pasivos:

“Esto no es solo una jugada de Bitcoin de alta beta, es una apuesta apalancada con muy poco margen de error,” Leshka advirtió.

El frágil bucle detrás de la estrategia de Bitcoin

Mientras que muchos inversores minoristas e institucionales tratan las acciones de Strategy (MSTR) como una forma líquida de obtener exposición a Bitcoin, conlleva riesgos mucho más allá de los de los ETF regulados. Leshka explicó que MSTR se negocia a una prima sobre su valor neto de activos (NAV), a veces hasta un 100%.

Este “bucle de retroalimentación de prima”—donde los precios de las acciones en aumento financian más compras de BTC—puede colapsar rápidamente en una caída. Si el sentimiento de los inversores cambia y la prima del NAV de MSTR se evapora, el acceso de la empresa a nuevo capital se secaría.

Tal resultado podría obligar a tomar decisiones difíciles sobre las tenencias de Bitcoin de Strategy.

La publicación hace referencia al colapso de Terra-LUNA en 2022, donde una capitalización de mercado de 40 mil millones de dólares se evaporó debido a una espiral de apalancamiento similar. Esta comparación destaca un precedente real de riesgo sistémico.

El colapso del negocio principal de Strategy se suma a la fragilidad. Los ingresos por software cayeron a un mínimo de 15 años de 463 millones de dólares en 2024, y la plantilla ha disminuido en más del 20% desde 2020.

¿Es buena idea que Strategy tenga tanto Bitcoin?

La empresa es ahora efectivamente un fondo de Bitcoin con mínima diversificación, lo que significa que su fortuna sube y baja con el mercado cripto. En otros lugares, los críticos dicen que este nivel de centralización representa una amenaza para el ethos descentralizado de Bitcoin.

Leshka está de acuerdo, señalando que Bitcoin fue construido para evitar el control central, lo que hace que Strategy holdea el 3% de todos los BTC un punto único de falla. Aún así, no todos los analistas ven la situación como apocalíptica.

Los vencimientos de los bonos convertibles se extienden desde 2027 hasta 2031, con obligaciones de interés mínimas a corto plazo. Si Bitcoin evita un colapso por debajo de 30,000 dólares, las liquidaciones forzadas son poco probables.

Además, en caso de estrés financiero, Strategy podría diluir el capital en lugar de vender BTC directamente, dándole opcionalidad. No obstante, la preocupación principal sigue siendo que un sistema dependiente de un optimismo implacable y aumentos de capital impulsados por primas es inherentemente frágil.

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